投资要点
   
磨球衬板业务将逐步企稳:公司起家于新材料技术,现有的磨球衬板业务在节能增效仍具核心技术优势,废钢和铬铁等原材料价格下降有利于保持磨球衬板的盈利水平,“节能分享”创新市场的营销模式仍有潜力,报废汽车拆解的耐磨铸件市场规模百亿元,这些新兴领域也会逐步发展,短期由于受下游行业下滑的影响,预计磨球衬板业务2016年将经历一定幅度的调整,2017年可望逐步企稳回升。
   
可控离子渗入表面处理技术( PIP)正在冉冉升起:PIP是金属表面复合处理技术创新性重大发展,具有耐磨耐腐,无变形无污染,成本低周期短的特点,我国基础件行业存量巨大,应用前景极其广阔,估计PIP替代市场规模估计100-120亿元,通过定增募集资金,公司PIP生产线大规模扩充至20条,未来产值可达10亿元规模,该项业务将成为公司业绩增长的重要一极。
   
电镀行业困境非一日之寒,逐步被替代亦属历史必然:电镀行业“三废”排放严重污染环境,而电镀废水处理技术始终难尽如意,另一方面电镀行业环保政策愈加严格,各地排污费大幅上调,电镀行业外在成本越来越高。目前电镀行业多数企业开工不足、大多数电镀企业技术水平低下、六成多中小企业跑冒滴漏严重、经济发达地区电镀企业环境压力尤甚,我们认为电镀行业部分被新技术取代渐成趋势。
   
高能离子束3D智能喷焊表面处理技术业务极具潜力,中物红宇具有合理股权结构,这将有利于这类高科技企业长期发展,其拥有前沿功能梯度材料和表面改性技术在四个方面优势明显,商业模式上产品改性与对外服务并行,我们估计技术高壁垒和经济效应可观将带来较高的毛利率水平,而广泛的应用领域意味着该项业务的高成长性非常值得期待。
   
公司战略基础扎实,发展模式清晰:我们认为公司战略目标基于三大业务架构,并以新材料新技术融会贯通,基础稳固。兼顾各方利益的“合伙人模式”,有利于追求项目效应最大化。设立高端新材料产业并购基金,有助于孕育优质标的,增强长期发展动力。拓展海外业务,不仅裨益国内市场,也有望带来新的机遇。
   
定增募集5亿元投入PIP项目:此次定增价格为9.08亿元,发行5506万股,募集资金约5亿元,全部用于PIP产业化项目,定增工作估计2016年11月底完成。
   
募投PIP生产线规模远大于先前的计划,体现市场需求开始快速释放,前景看好。
   
盈利预测与估值:我们预测2016-2018年每股收益分别为0.07、0.
   
12、0.2元,这意味着49.58%年均复合增速胺照可比公司分项业务测算,公司整体估值为86.68亿元,我们将投资评级上调至“买入一A”,目标价上调至19.6元。
   
投资建议:宏观经济下滑、行业过度竞争、项目进程不达预期等导致公司业绩不达预期。